Инвеститорите се подготвят за 10 милиарда британски лири от дълга на Thames Water, който ще стане боклук
Притежателите на облигации на Thames Water се подготвят за над 10 милиарда британски лири от дълга на компанията, който потенциално ще бъде понижен до статут на боклук, ход, който може да доведе до по-голям регулаторен контрол и изпращане ударни вълни през европейския пазар на високодоходни облигации.
Рейтинговата агенция S&P каза миналата седмица, че може да понижи рейтинга на най-сигурния клас облигации на комуналното дружество, които имат най-ниския инвестиционен рейтинг BBB-, тъй като най-големият доставчик на вода в Обединеното кралство „може да не е в състояние да поддържа адекватно ликвидност”.
Рейтинговото действие би означавало, че еквивалентът на £10,8 милиарда от най-сигурния слой на дълга на Thames Water — съставен от облигации, деноминирани в евро и стерлинги — ще падне до ниво, което може да предизвика интервенция от регулатора Ofwat.
Водоснабдителната компания трябва да поддържа две оценки с инвестиционен клас, за да спазва лиценза си, освен ако Ofwat не направи изключение, за да позволи само една. Moody's също определя най-ниския възможен инвестиционен рейтинг на най-старшите облигации на Thames с негативна перспектива.
Понижаването на рейтинга може също така да повиши цената на заемите за компанията, която предоставя водоснабдителни и канализационни услуги на около 16 милиона домакинства.
Това би увеличило натиска върху най-голямата водоснабдителна компания във Великобритания, която вече се бори с купчината си дългове от £18 милиарда и се стреми да избегне поемането от специалния административен режим на правителството - форма на временна ренационализация.
SAR е най-вероятно да се задейства, ако компанията не е в състояние да изплати дълговете си или се установи, че нарушава основните си задължения за осигуряване на ефективни водоснабдителни и канализационни системи.
Понижаването на рейтинга вероятно ще окаже натиск върху европейския високодоходен пазар на дълг от 500 милиарда евро, като облигациите, емитирани от Thames — чийто по-рисков клас дълг вече е оценен като боклук — потенциално представляват около 11 процента от индекса за висока доходност в стерлинги, което незабавно го превръща в най-големия емитент на този пазар.
„Това ще бъде най-големият корпоративен емитент в стерлинги, който някога е бил изхвърлян и може да причини доста главоболие за високата доходност, като се има предвид количеството и сложността на дълговите инструменти, които са в действие“, каза Саймън Матюс, портфолио мениджър в Neuberger Berman.
„Няма нищо, което Thames може да направи през следващите няколко седмици, което да промени мнението на S&P според мен“, каза Джонатан Оуен, портфолио мениджър в TwentyFour Asset Management.
„Пазарът очаква понижаване, понижаването може да предизвика нарушаване на лиценза и това може да е причината, която инициира специална администрация.“
Компанията казва, че има достатъчно пари, за да продължи до май следващата година, но трябва да събере 750 милиона паунда собствен капитал от инвеститори дотогава и още 2,5 милиарда паунда до 2030 г.
Надяваме се да наберем дълг и собствен капитал тази есен, но не е ясно дали това ще успее след като съществуващите акционери — които включват пенсионните фондове Omers и USS, както и държавните фондове на Китай и Абу Даби — обявиха компанията за „неинвестируема“ и се отказаха от обещанието да инвестират собствен капитал в бизнеса.
Thames Water отказа коментар. Ofwat не отговори незабавно на искане за коментар.
В знак на нервност на инвеститорите след съобщението на S&P на 10 юли, което беше последвано от Ofwat поставяне на Thames в „специален режим на надзор“ на следващия ден, разпродажба натисна цената на някои от най-сигурните класове облигации до рекордно ниско ниво от малко над 75 цента за евро, в сравнение с 83 цента за евро в началото на миналата седмица.
Търговците отбелязват по-рисковата облигация на Thames от £250 милиона на рекордно ниска цена от 38 пенса за паунд.
Оуен каза, че въпреки че ще има „огромно“ количество облигации на Thames Water за високодоходните пазарът на облигации за „усвояване“, голяма част от дълга вероятно ще е преминал от собствениците на фондове с инвестиционен клас към инвеститори в дългове с по-нисък рейтинг, като се има предвид, че дългът е бил смятан за рисков от известно време.
„Има краткосрочна ликвидност, силно пренатоварен е, абсолютно не е тройна Б по какъвто и да е показател“, каза един мениджър на кредитни фондове.
„По-големият проблем за тях с това, че са боклуци, е : губят ли лиценза си?“
Моделът на финансиране, използван от Thames Water, при който паричните потоци обслужват различни нива на дълга, има тенденция да води до по-висок рейтинг на инвестиционен клас за най-високо класираните облигации в сравнение със стандартните корпоративни облигации на компании с подобни нива на дълг. Подкрепени от постоянен поток от приходи, свързан с инфлацията, инвеститорите в Thames не очакваха Thames да се превърне в ненужен емитент.
S&P също постави най-долния слой на дълга на Thames, който вече е оценен като боклук, на своя „CreditWatch отрицателен ”, което означава, че може да понижи рейтинга през следващите седмици, ако смята, че компанията няма адекватна ликвидност.
